ستاربكس (SBUX) تتفوق على تقديرات الربع الأول، ولكن هل هذا مبرر؟

أعلنت ستاربكس (SBUX) عن تحقيق أرباح تفوقت بشكل طفيف على التوقعات في تقرير الربع الأول للسنة المالية 2025، حيث بلغت الأرباح $0.69 لكل سهم مقابل التقديرات الإجماعية البالغة $0.66. قد يبدو هذا الارتفاع المفاجئ بنسبة 4.55% مشجعًا للوهلة الأولى، ولكن تحليلًا أعمق يثير تساؤلات حول مدى أهمية هذا "التفوق" حقًا.

أرباح ستاربكس

بينما تجاوزت ستاربكس التوقعات، هناك أرقام رئيسية يجب تسليط الضوء عليها.

• كانت أرباح السهم الواحد في الربع الأول من العام الماضي $0.90، مما يعني أن الأرباح انخفضت بنسبة 23.3% على أساس سنوي. فهل يُعد هذا تقرير أرباح إيجابيًا حقًا، أم مجرد مثال على كيفية وضع المحللين لمعايير منخفضة يمكن تجاوزها بسهولة؟
• تظهر الإيرادات قصة مشابهة. فقد بلغت المبيعات $9.4 مليار، متجاوزة التقديرات الإجماعية بفارق هامشي قدره 1.02%. ومع ذلك، لا تزال هذه الإيرادات أقل قليلًا من $9.43 مليار المسجلة في العام الماضي، مما يشير إلى نمو راكد. فإذا كانت الشركة تسجل إيرادات وأرباحًا أقل من العام الماضي، فهل يعد هذا حقًا ربعًا قويًا؟

ستاربكس تعترف بتراجع أعمالها

مما يزيد القلق، أن ستاربكس نفسها أقرت بأن نشاطها التجاري لا يزال في حالة تراجع. فقد انخفضت الأرباح بنسبة 23% مقارنة بالعام الماضي، مما يعكس تأثير تجديد المتاجر وجهود إعادة الهيكلة المكلفة الأخرى. كما تراجعت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 4% عالميًا وفي الولايات المتحدة، وهو الانخفاض الفصلي الرابع على التوالي.

وصف الرئيس التنفيذي برايان نيكول وضع الشركة بأنه "نحن في الربع الأول من عملية التحول"، مما يشير إلى أن ستاربكس لا تزال في وضع احتواء الأضرار. وعلى الرغم من تسجيل بعض التحسن في حركة العملاء الصباحية ومعدلات عودتهم، لا تزال التحديات قائمة، حيث يشعر العملاء بالإحباط من أوقات الانتظار الطويلة، والأسعار المرتفعة، والطلبات المتزايدة عبر الهاتف المحمول.

سعر السهم مقابل الأساسيات

على الرغم من تراجع الأرباح، ارتفع سهم ستاربكس بنسبة 9.6% في عام 2025، متجاوزًا بسهولة ارتفاع مؤشر S&P 500 البالغ 2.2%. ولكن هل هذا الارتفاع مدعوم بقوة أعمال حقيقية، أم أنه مجرد حماس سوقي غير مرتبط بالواقع؟ تشير التقديرات المستقبلية للربع القادم إلى المزيد من التراجع، حيث من المتوقع أن يكون العائد على السهم $0.57 على إيرادات تبلغ $8.79 مليار.

كما أن أسعار القهوة ترتفع بشكل كبير، وهو ما حذرت ستاربكس من أنه سيؤثر على أرباحها المستقبلية. حتى أن الشركة أوقفت توجيهاتها المالية في أكتوبر، وهي خطوة غالبًا ما تشير إلى حالة من عدم اليقين أو الصعوبات المتوقعة.

الأداء طويل الأجل لستاربكس

قبل الاحتفال بأي مفاجأة في الأرباح، يجب أن تسأل: ما مدى تكرار تجاوز الشركة للتوقعات بالفعل؟ في الفصول الأربعة الماضية، تجاوزت ستاربكس تقديرات الأرباح لكل سهم مرة واحدة فقط - وهو سجل أداء بالكاد يمكن اعتباره ملهمًا.

تعد مراجعات تقديرات الأرباح مؤشرًا قويًا على تحركات الأسهم، وقبل هذا التقرير، كانت المراجعات لستاربكس غير مواتية - مما يعني أن المحللين قد خفضوا التوقعات بالفعل. قد تكون ستاربكس قد "تجاوزت" هذه التقديرات المخفضة، ولكن هذا لا يغير الصورة الأكبر لتدهور الأساسيات.

مما يثير المزيد من القلق، أن تصنيف Zacks يحتفظ بتصنيف #4 (بيع) على ستاربكس، مما يشير إلى توقعات بأداء ضعيف. إذا كانت هذه المفاجأة في الأرباح ذات مغزى حقيقي، فلماذا لا يزال نظام تصنيف موثوق يشير إلى ضعف قادم؟

التغييرات التشغيلية: هل هذا كافٍ؟

تم تنفيذ تغييرات في عمليات ستاربكس، بما في ذلك:

• إعادة تقديم طاولات التوابل ذاتية الخدمة،
• إعادة تقديم إعادة تعبئة القهوة المجانية،
• وتقييد استخدام غرف الطعام والحمامات على العملاء الذين قاموا بالشراء،
• كما توجد خطط لتقليص خيارات الطعام والمشروبات بنسبة 30٪ لتبسيط العمليات وتقليل تأخيرات الطلبات.

في حين أن هذه التغييرات قد تساعد في تحسين تجربة المتجر، إلا أنها لا تعالج المخاوف الأساسية المتعلقة بالطلب. حقيقة أن ستاربكس تغلق متاجرها بينما تهدف إلى مضاعفة عدد فروعها في الولايات المتحدة تشير إلى شبكة متاجر غير فعالة بدلاً من النمو العام.

قطاع التجزئة الأوسع - تصنف صناعة المطاعم ضمن أعلى 20٪ من فئات Zacks، مما يعني أنها تُعتبر بشكل عام قطاعًا قويًا. لكن ستاربكس لا يبدو أنها تستفيد من قوة القطاع بشكل عام. المقارنات مع دومينوز بيتزا (DPZ)، التي تتوقع نموًا في الأرباح بنسبة 10.5٪، تسلط الضوء بشكل أكبر على صعوبات ستاربكس.

الخلاصة

للوهلة الأولى، تبدو أرباح ستاربكس في الربع الأول وكأنها ترسم صورة إيجابية - حتى تدرك أن الإيرادات انخفضت، والأرباح لكل سهم انخفضت بشكل كبير، وأن المحللين قد خفضوا التوقعات بالفعل إلى مستوى يمكن تجاوزه بسهولة. في الوقت نفسه، يشير تصنيف "بيع" إلى أن المستثمرين المحترفين متشككون بشأن آفاق ستاربكس القريبة.

تنفق ستاربكس مئات الملايين على التجديدات بينما تشير إلى عمليات تسريح مستقبلية، وارتفاع التكاليف، واستمرار نقاط الضعف الهيكلية. نيكول نفسه حصل بالفعل على تعويض بقيمة 96 مليون دولار - وهو أمر يجب عليك التدقيق فيه وسط تراجع مبيعات المتاجر.

لا يتماشى أداء الأسهم دائمًا مع الأساسيات، وقد تكون مكاسب ستاربكس بنسبة 9.6٪ منذ بداية العام تتجاوز الواقع. يجب أن يكون هذا التقرير حول الأرباح بمثابة جرس إنذار بدلاً من سبب للاحتفال.