إعفاء ضريبي بقيمة 6.88 مليار دولار لشركة Abbott Laboratories: تعزيز محاسبي أم مكسب حقيقي

أعلنت شركة Abbott Laboratories عن نتائج قوية للربع الرابع من عام 2024، حيث سجلت قفزة هائلة في صافي الدخل—لكن هل كان ذلك نتيجة لنمو الأعمال فقط، أم أن التعديلات المحاسبية لعبت دورًا كبيرًا؟ يكشف تحليل أعمق لأرباح Abbott عن عاملين رئيسيين وراء أداء الشركة: فائدة ضريبية لمرة واحدة كبيرة، والزخم القوي لمبيعات نظام مراقبة الجلوكوز المستمر (CGM) FreeStyle Libre.

فائدة ضريبية بقيمة 6.88 مليار دولار: تعزيز محاسبي أم مكسب حقيقي؟

ساهمت الفائدة الضريبية التي أبلغت عنها Abbott والبالغة 6.88 مليار دولار بشكل كبير في رفع أرباح الربع الرابع، مما أدى إلى زيادة غير عادية في صافي الدخل لهذا الربع. ومع ذلك، لم يكن هذا مكسبًا نقديًا مباشرًا، بل كان تعديلًا محاسبيًا غير نقدي يتعلق بمخصصات تقييم الضرائب، وإهلاك الأصول غير الملموسة، وخصومات ضريبية متعلقة بإعادة الهيكلة.

كيف استفادت Abbott؟

• تعديلات مخصصات التقييم غير النقدية: من المحتمل أن تكون Abbott قد أعادت تقييم أصولها الضريبية المؤجلة (مثل الخسائر السابقة المرحّلة) ووجدت أنها أكثر قيمة مما كان مقدرًا سابقًا، مما سمح لها بخفض عبئها الضريبي.
• إهلاك الأصول غير الملموسة وتخفيض قيمتها: يمكن أن تؤثر التعديلات المتعلقة ببراءات الاختراع أو السمعة التجارية أو العلامات التجارية من عمليات الاستحواذ السابقة على الالتزامات الضريبية.
• خصومات إعادة الهيكلة: شطب ضريبي ناتج عن تسريح الموظفين وإغلاق المنشآت وإجراءات خفض التكاليف الأخرى.
• تحسين الضرائب المتعلقة بعمليات الاستحواذ: قد تكون Abbott قد هيكلت عمليات استحواذها الأخيرة بطريقة وفرت لها فوائد ضريبية إضافية.

بينما تُعتبر هذه الممارسات المحاسبية قانونية، فإن فائدة ضريبية لمرة واحدة بهذا الحجم يمكن أن تشوه صورة الأرباح، مما يجعل صافي الدخل يبدو أعلى مما هو عليه في الواقع. لذلك، يجب على المستثمرين التركيز على الدخل التشغيلي والتدفقات النقدية بدلاً من المكاسب المستندة إلى الضرائب عند تقييم القوة المالية الحقيقية لشركة Abbott.

نمو حقيقي مع FreeStyle Libre CGM

بعيدًا عن التعديلات المحاسبية، سجل قطاع رعاية مرضى السكري في Abbott نموًا قويًا وحقيقيًا خلال الربع الرابع، حيث قاد FreeStyle Libre نموًا عضويًا بنسبة 22.8٪، محققًا إيرادات بلغت 1.8 مليار دولار.

التحول العالمي نحو أجهزة CGM بدلاً من الفحوصات التقليدية

• توفر أجهزة CGM مراقبة مستمرة للجلوكوز، مما يلغي الحاجة إلى اختبارات الدم التقليدية عبر وخز الإصبع.
• ألم أقل، راحة أكبر، وتحكم أفضل في مرض السكري يجعلها الخيار المفضل لكل من المرضى والأطباء.

توسيع نطاق التأمين والتغطية الطبية

• المزيد من شركات التأمين، بما في ذلك برنامج Medicare في الولايات المتحدة، تغطي الآن أجهزة CGM لمجموعة أوسع من مرضى السكري.
• هذا يعني أن المزيد من الأشخاص الذين لم يتمكنوا سابقًا من تحمل تكاليف CGM أصبحوا الآن قادرين على الدخول إلى السوق، مما يوسع قاعدة عملاء Abbott.

إيرادات متكررة من استبدال المستشعرات

• تدوم مستشعرات FreeStyle Libre لمدة 10-14 يومًا فقط، مما يتطلب استبدالها باستمرار.
• أنشأت Abbott نموذجًا شبيهًا بالاشتراك، حيث يجب على المستخدمين الاستمرار في شراء المستشعرات، مما يضمن تدفقًا ثابتًا للإيرادات.

في حين أن زخم مبيعات FreeStyle Libre قوي، تواجه Abbott منافسة من Dexcom وMedtronic، وضغوط تسعيرية محتملة من شركات التأمين، بالإضافة إلى تحدي الابتكار المستمر للحفاظ على تفوقها في تقنية CGM.

مشكلات رأس المال العامل – علامة تحذيرية؟

أحد المقاييس المثيرة للقلق في تقرير Abbott للربع الرابع كان التدفق الخارج لرأس المال العامل بقيمة 7.76 مليار دولار. قد يشير هذا الانخفاض الكبير إلى:

• ارتفاع تكاليف المخزون، ربما بسبب تحديات سلسلة التوريد أو الإنتاج المفرط.
• تباطؤ في مدفوعات العملاء، مما يؤثر على التدفق النقدي.
• إنفاق توسعي قوي، والذي إذا لم يُدار بعناية، قد يضغط على السيولة المستقبلية.

يشير هذا الانخفاض الحاد في رأس المال العامل إلى أنه على الرغم من الأرباح القوية المُبلغ عنها، فإن إدارة التدفقات النقدية لشركة Abbott تحتاج إلى مراقبة دقيقة في الفصول القادمة.

المخاطر التنافسية: Dexcom & Medtronic

بينما يعد FreeStyle Libre من Abbott رائدًا في أجهزة CGM، فإن Dexcom وMedtronic ينافسان بقوة:

• يوفر جهاز Dexcom G7 CGM أوقات إحماء أسرع ودقة محسّنة، مما يشكل تحديًا مباشرًا لـ Libre.
• يوفر مضخة الأنسولين Medtronic 780G، جنبًا إلى جنب مع Guardian CGM، حلاً متكاملاً لإدارة مرض السكري، مما يجذب بعض الفئات من المرضى.
• ضغوط التسعير: إذا دفعت شركات التأمين نحو أسعار أقل لأجهزة CGM، فقد تواجه Abbott ضغطًا على هوامشها مقارنة بالمنافسين الذين يقدمون حلولًا متكاملة.

مع نجاح Abbott في سوق CGM وجذبها للمنافسة، يجب أن تواصل الابتكار للحفاظ على تفوقها في النمو.

هل يجب أن تثق في أرباح Abbott للربع الرابع؟

رعاية مرضى السكري هي محرك نمو حقيقي – مبيعات FreeStyle Libre تتوسع، مدعومة بعوامل نمو طويلة الأجل في سوق CGM.

التعديلات المحاسبية رفعت صافي الدخل – كانت الفائدة الضريبية البالغة 6.88 مليار دولار محركًا رئيسيًا للأرباح، لكنها لا تعكس نموًا فعليًا في التدفقات النقدية.

اتجاهات رأس المال العامل تثير مخاوف بشأن السيولة – يشير التدفق الخارج بقيمة 7.76 مليار دولار إلى ضغوط محتملة على التدفقات النقدية، مما يستدعي مراقبة دقيقة.

تظل Abbott لاعبًا قويًا في قطاع رعاية مرضى السكري، لكن يجب على المستثمرين عدم المبالغة في تقدير قفزة أرباحها في الربع الرابع، حيث كانت مدفوعة إلى حد كبير بالعوامل الضريبية. سيكون من المهم مراقبة التدفقات النقدية التشغيلية، والتسعير التنافسي، وإدارة رأس المال العامل لتقييم صحتها المالية على المدى الطويل.